给予良品铺子买入评级

良品铺子(603719)

高端化和细分市场多品牌战略稳步推进，业绩符合预期

公司公告了2021年半年报，2021H1实现营业收入44.21亿元，同比+22.45%；实现归母净利润1.92亿元，同比+19.29%，实现扣非后归母净利润1.55亿元，同比+13.69%。其中2021Q2实现营业收入18.47亿元，同比+8.55%，实现归母净利润8986万元，同比+23.19%，实现扣非后归母净利润6462万元，同比+2.45%。公司高端化和针对细分市场推出多品牌的战略持续推进，逐步向多品牌、全渠道、全产业链协同的休闲零食平台迈进。我们维持公司2021-2023年归母净利润预计为4.31/5.83/6.96亿元，对应EPS分别为1.08/1.45/1.74元，当前股价对应2021-2023年的PE分别为31.1/23.0/19.2倍，维持“买入”评级。

多品牌、全渠道、全产业链协同的休闲零食平台雏形渐显

公司针对细分市场推出的多品牌产品矩阵已经形成并且获得快速发展。儿童零食的“小食仙”2021H1实现收入1.80亿元，其中爆款“你好棒棒”系列产品销售达5748万元。健身零食“良品飞扬”2021H1实现收入9463万元。良品茶歇“Tbreak”在武汉开出两家直营体验店。渠道来看，公司全渠道协同发展：线上渠道在平台电商外迅速布局社交电商、社区电商、流通渠道等新渠道，2021H1收入同比增长19.34%；线下渠道2021H1继续新开直营门店59家，加盟门店148家，合计净增加25家门店，线上收入同比增长23.58%。此外，公司具备行业领先的数字化和信息化供应协同体系，公司2021H1完成了SRM系统二期开发，实现了供应商与采购管理核心业务数字化，沉淀、储备供应商1200余家。公司正向着多品牌、全渠道、全产业链协同的休闲零食平台企业迈进。

高端零食战略稳步推进，全渠道融合协同发展驱动稳健增长

公司高端零食战略稳步推进，推动公司2021H1毛利率提升至32.46%，较2020H1提升了1.56个PCT，其中线上渠道的毛利率提升了1.64%，线下渠道的毛利率提升了1.45%。同时，公司是行业唯一线上线下结构均衡且高度融合的零食厂商，全渠道融合协同驱动公司收入和业绩保持稳健增长。

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