调研 | 电动车产业链最新交流纪要

2021-07-14 07:05:49
电动车欧洲的变化

周一的行情来自于周末欧洲政策的变化。

欧洲平均燃油车121g,要求95g。生产一辆纯电动,可以抵消辆燃油车的积分折合159g,可以抵消6辆燃油车超标。

要免于罚款,21年渗透率要达到17%,22年要达到20%。(1 g排放95元欧元罚款)

2025年要达到32%,2030年达到72%(过去是61%),2035年达到100%(过去是2050年达到100%)。

预计欧洲的补贴会较预期更好。

磷酸铁

2019年国家不再根据能源密度来进行新能源车补贴,使得磷酸铁锂电池得以发展。

同车型磷酸铁锂版车型会较三元便宜7-8万元,特斯拉model3,Y都选用了磷酸铁锂版本,model3的磷酸铁锂占低续航版本车型的80%,后续小鹏等其他车企也效仿采用了磷酸铁锂版本车型。

过去磷酸铁锂都是个位数到小十位数提升,今年上半年已经是300%增长。对上游拉动就比较大。

磷酸铁锂工艺路线:三大路线,磷酸铁前驱体固相法(湖南欲能,湖北万润),草酸亚铁固相法(升华独有),德方纳米(硝酸铁液相法)

6月份的数据,江西升华1000吨,德方纳米7000多吨,全行业3.1万吨,固相法占有了其余75%的产能。3.1万吨需要2.5万吨磷酸铁产量。

原来VC添加剂是卡住磷酸铁锂产能的脖子的,随着福建山东等VC添加剂产线的达产,宁德等原来没有爬满产能的磷酸铁锂产线开始爬坡。所以6月磷酸铁的产能达到了2.5万吨,环比10%多,同比两倍,开工率从原来的90%多达到100%。

磷酸铁锂扩产周期一年,磷酸铁扩产周期6个月,需求的快速增长使得产能扩张一下子跟不上。导致得供需紧张。但判断涨价就是一个半年左右得周期,由于这个环节的壁垒并没有这么高,扩产也比较快。

磷酸铁锂历史最高2万,今年年初低点1.15万,这个月现在1.35-1.45万之间。长协价基本用完,现在是按照月度报价。

判断这个行业未来是拼成本的竞争壁垒,而非产品差异性,不像电解液隔膜等技术难度相对较高。半年之后的未来是成本差异主导的产业。磷酸铁锂成本里面磷源占物料成本40%多,占最大头,其次是铁源。以某国内企业为例,整个物料成本4000多,生产制造成本1000多,折旧和管理1000多,整个成本7500/吨,这是行业内非常优秀的水平,其他多数传统工艺再9000元左右。吨毛利5000元,吨净利3000元。

磷化工企业做磷酸铁是最具备成本优势的,川金诺、川恒股份、川发龙蟒等。川恒和川发有磷矿,明年都有5万吨磷酸铁锂的布局去投产,后面会扩产到10-20万吨。这种成本优势会比外采磷降低2000-3000元/吨。后续磷酸铁锂跌价以后,这种企业在别人不赚钱的情况下还能赚2-3 k/吨。

另一种有铁源的公司,钛白粉企业,安纳达,中核钛白,但相比有磷源企业还是差一点。

一体化的企业,草酸亚铁江西升华和德方纳米,德方纳米成本比较高,未来磷酸铁锂降价可能会有影响。

现在最受益的是合纵科技(6万吨现有产能,在建5万吨),能受益未来半年。

PVDF(聚偏氯乙烯)

壁垒高很多,产业链长。用途,涂料、光伏、锂电池,但每一种用途的PVDF其实完全不一样,聚合分子量和功能不同,锂电池级的壁垒很高。

磷酸铁锂1GWh需要PVDF65吨,三元40吨,平均50吨左右,今年所有电池产量510Gwh,需要2.6万吨,去年1.5万吨的水平,明年预计PVDF需要4万吨(按照全球900万辆新能源车计)。

有望复制6F涨价,供需不匹配,成本占电池低,价格弹性高。

市场上做电池级PVDF较好的4家公司,2家未上市(中化蓝天,浮诺林),上市公司里面,东岳集团(供宁德时代)1万吨产能,里面2-3k电池级全部给宁德,璞泰来下(60%)的乳源东阳光0.5万吨产能,R142b无法自供需要外采,启动1万吨pvdf和2.7万吨R142b扩产计划,预计22年底投产。

上游R142b(1.9吨R142b做1吨PVDF)的供给是需要配额的,严格管控,142b价格涨幅超过PVDF,PVDF从11万到18万。r142b从接近2万到8万。

自供R142b的成本在5万左右,但售价可以达到18万,利润率很高。标的就是现在东岳集团和未来的璞泰来。外采R142现在成本15万,毛利率就低很多,现在的璞泰来。

单纯生产R142b企业,成本接近2万,售价7-8万,毛利率很好,标的联创股份,三美股份。

光伏级和涂料级的PVDF的盈利能力比电池级少2万多快

隔膜

隔膜的逻辑链不能单纯看涨价,海外市场占比的扩展的空间更为显著。

海外19亿平,SK26%,旭化成24%,东丽24%,恩捷15%。

SK的价格5.5元/平,成本3.3元/平,比恩捷贵2-3元。

海外电池需求的增速不亚于国内,但隔膜扩产跟不上,东丽预计每年增加6%,主要供LG,但LG的需求是70-80%的增速。旭化成(松下、特斯拉供应商)增量2亿平,全球每年隔膜的增量大约30多亿平(国内国外各半)。

结构件

产业链集中,科达利、震裕占到宁德需求的的85%,震欲全部来自于宁德。

估值有吸引力,明年25倍左右。

之前行业表现一般是因为成本铝价上涨,最近原材料价格趋于平稳,预计会开始回调。科达利Q2利润相比Q1没有下滑,主要是产能利用率提升完全对冲了铝价上涨。

原本市场认为结构件没什么壁垒,但实际上行业还是很集中,要求一致性要求很高。