给予闻泰科技买入评级,目标价位120.0元

2021-07-09 11:13:01
2021-07-09安信证券股份有限公司马良,薛辉蓉对闻泰科技进行研究并发布了研究报告《收购晶圆产能,持续深化ODM+半导体双轮布局》,本报告对闻泰科技给出买入评级,认为其目标价位为120.00元,其2021-07-09收盘价为101.9元,预期上涨幅度为17.76%。

闻泰科技(600745)

事件:7月5日公告,全资子公司安世半导体与NEPTUNE6及其股东签署了有关收购协议。本次交易完成后,公司将间接持有NewportWaferFab100%权益。标的公司2020财年末总资产4,470.76万英镑,净资产-517.73万英镑,2020财年实现营业收入3,091.10万英镑,净利润-1,861.10万英镑。

收购晶圆厂资产,缓解产能瓶颈:此次收购金额预计为6300万英镑(约合人民币5.6亿,根据CNBC报道)。NWF成立于1982年,是英国仅存的最大的半导体工厂,根据公司官网,目前月产能3.2~4.4万片8寸晶圆,工艺制程0.18μm~0.7μm,产品主要为应用于汽车行业的MOSFET、IGBT芯片,以及CMOS、模拟芯片,此外还具备化合物半导体(SiC和GaN)开发能力。据IHS,NWF92%收入来自功率器件,8%来自模拟。在全球8英寸产能紧缺的背景下,收购NWF有望提高安世在车规级市场的产品矩阵和产能实力,并且通过整合实现运营效率大幅提升。

供需紧张下安世半导体盈利能力持续释放:安世是全球知名半导体IDM公司,每年可交付900多亿件产品。公司丰富的产品组合包括二极管、双极性晶体管、模拟和逻辑IC、ESD保护器件、MOSFET器件以及氮化镓场效应晶体管(GaNFET)。二极管和晶体管出货量全球第一、逻辑芯片全球第二、ESD保护器件全球第一、功率器件全球第九(根据公司公告)。行业高景气下晶圆代工产能供不应求,安世半导体自身产能充沛,盈利能力持续释放。

ODM业务有望逐步企稳反弹:受上游芯片和屏幕等原材料涨价的影响,公司ODM业务短期承压。展望未来,原材料价格有望逐步企稳,同时新客户和新业务的拓展也有望助力ODM业务的长远发展。产能端,公司位于云南昆明的5G智能制造产业园建设进度稳步推进,预计大幅缓解海外交付压力,嘉兴和无锡工厂也在扩产当中(根据公告)。

投资建议:我们预计公司2021~2023年营业收入分别为713.55亿元、877.67亿元、1061.98亿元,归母净利润分别为34.54亿元、50.11亿元和60.97亿元,EPS分别为2.77元、4.02元和4.9元,对应PE分别为37倍、25倍和21倍。考虑到公司ODM的龙头地位和对车规级半导体市场的前瞻布局,给予2022年30倍PE,目标价120元,给予买入-A投资评级。

风险提示:收购进展不及预期;扩产不及预期;原材料价格缓解不及预期。