涤纶长丝景气回暖，四季度盈利明显改善。10 月后受原油价格上涨成本支撑和需求回暖，四季度公司涤纶长丝量价齐升，Q4 涤纶长丝合计销量184.35 万吨(yoy+19.44%，qoq+11.89%)，涤纶长丝均价5119 元/吨，环比上涨4.05%。从长丝结构看，第四季度POY、FDY、DTY 销量分别为136.3 万吨(yoy+28.05%，qoq+18.20%)、27.77 万吨(yoy-0.36%，qoq-0.68%)、20.28 万吨(yoy+1.20%，qoq-5.63%)。四季度恒超公司年产50万吨智能化超仿真纤维项目聚合开车，后道长丝装置逐步开启是四季度长丝销量增长的基础。2021 年初至今涤纶长丝价差环比大幅提升，涤纶长丝景气回暖，伴随海外纺织补库，公司盈利有望持续改善。
大股东全额认购定增，彰显公司长期发展信心。公司拟向控股子公司磊鑫实业以16.07 元/股非公开发行1.24 亿股股份，募集资金总额不超过20亿元，投资建设“江苏省洋口港经济开发区热电联产扩建项目”和“年产15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂项目”。洋口港热电联产项目有望解决后续500 万吨PTA 和240 万吨聚酯一体化项目热负荷需求并提高生产效率，表面活性剂和纺织专用助剂项目有望发挥产业链协同效应。向大股东控股子公司定向增发，也彰显公司长期发展信心。
上调盈利预测，维持“买入”评级。2020 年四季度以来，聚酯产业链景气回暖，我们预计2021-2023 年实现营收588/620/710 亿元，实现归母净利润54.66/66.12/68.20 亿元，对应PE 分别为9X、7X、7X，建议给予12倍PE，对应市值656 亿，维持“买入”评级。
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